这三十年来，顺丰从无到有、从有到大、从大到强，一路走来成为物流行业的“风向标”，可谓风光无限。

然而，其在资本市场的表现却截然相反。

眼下，顺丰的市值相较历史巅峰折损近三千亿元，以至于外界质疑其“还能不能打”之声从未断过。

那么，资本市场为何对顺丰忧心忡忡？作为物流“一哥”，顺丰怎么走到三十而惑这一步？押注电商，顺丰为何屡战屡败？

1993年，王卫怀揣10万元，创办了顺丰快运，这是顺丰控股的前身。

凭借及时与可靠，顺丰逐步取得消费者的信任，并最终力压“四通一达”，成为物流行业的翘楚。

不过，行业的竞争并未尘埃落定。

遥想2005年6月，快递价格普遍高企，顺丰的费用为20元，圆通的费用为18元，彼时阿里巴巴试图降低快递价格以促进电商繁荣，圆通第一个站出来响应。

于是，电商件的“价格战”打响。

在这场价格战中，顺丰其实并不占优，却进一步巩固了“高端”的定位，与“四通一达”的差距非但没有缩小反而呈现拉大之势。

此背景下，资本市场对顺丰颇为期许。

2017年2月24日，顺丰控股成功借壳上市，首日市值就高达2310亿元，数天之后市值涨破3000亿元大关，一跃成为彼时中国第五大互联网公司，仅次于腾讯、阿里巴巴、百度和京东，也成为深市第一权重股。

与之对应的是，王卫身家飙升至1500亿元。

这个身家，当年仅低于世界GDP排行榜中第99名的爱沙尼亚（1616.81亿元），高于第100名的莫桑比克（1327.75亿元）。

资本市场的“宠爱”，可见一斑。

这还不算完，顺丰控股的市值经过一段时间的调整之后，再度开启上涨模式，于2021年2月创下5681亿元的历史峰值。

却不想，这之后资本对顺丰的态度变了。

顺丰控股不再是资本市场的“香饽饽”，其市值开启遥遥无期的下跌之路。

截至2023年1月3日，顺丰控股市值为2828亿元，与历史峰值相比缩水了2853亿元，缩水幅度高达50.22%，而同期深证成指的跌幅为31.77%，远未到腰斩的地步。

之所以如此，与顺丰的业绩有莫大的关系。

顺丰控股2021年第一季度净利润为-9.89亿元，为其近15年来首次亏损，令外界一片哗然，纷纷用脚投票；到了2022年前三季度季度，净利润为44.72亿元，同比增长148.77%。

需要注意的是，顺丰的净利润大涨皆因合并了嘉里物流的财务数据，真实经营并不如表明那么乐观:2022年第三季度，毛利率为12.23%，同比减少1.23个百分点，环比减少0.54个百分点。

一言以蔽之，顺丰控股的业绩有所恢复，但含金量仍有待提升。

毛利率下滑，背后折射的是顺丰“护城河”不够宽。

当初，快递业务处于野蛮生长的阶段，顺丰以高品质为抓手脱颖而出，进而凭借口碑构筑了公司“护城河”。

然而，高品质并不具备唯一性与稀缺性，容易被对手复制。

譬如，顺丰是春节不打烊的重要推手之一，也在特殊时期享受到流量红利，但看到顺丰“吃到肉”之后，“四通一达”也纷纷跟着春节不打烊，如此一来顺丰不得不面临业务量分流、补贴高企等问题。

据时代财经报道，顺丰宣布兔年春节将用4亿元奖励春节值守员工，，其中2亿元为春节专项激励包。

再譬如，顺丰是国内第一家拥有航空货运机场的物流公司，堪称航空货运的领跑者，为其高时效立下了汗马功劳，但京东、圆通等也下场组建了货运机队，并纷纷谋划了全球航空货运枢纽与顺丰分庭抗礼。

以上可见，顺丰的“人无我有，人有我优”打法正在逐步失灵。

对此，一名市场人士告诉锌刻度：“现在行业的服务早已标准化，以‘最后一公里’为例，顺丰承诺50城不上门必赔付，中通、圆通、韵达等也纷纷要求末端送货上门，提高品质成为行业的共识，至于安全可靠还有京东物流可选。”

事实上，京东物流对顺丰的威胁肉眼可见。

起初，京东物流仅为京东生态系统服务，与顺丰并无直接竞争关系，然而其自立门户之后，双方的关系有了微妙的变化。

2017年9月底，京东物流与网易严选达成合作，顺丰不再吃独食，双方围绕网易的高端商品展开了对垒。

这之后，京东物流切入了办公件领域。

须知，办公件是一个高利润的细分赛道，之前主要由顺丰把持，京东物流入局之后凭借高可靠性则可以分一杯羹。

毕竟，这是一场不对称的竞争，京东物流可以抢顺丰控股的客户，而顺丰控股却难以抢京东物流的客户。

此消彼长之下，顺丰的成长性自然受到质疑。

据公开数据显示，顺丰2022年上半年的业务量为51.3亿件，与去年同期几乎持平，天花板已颇为明显。

一名互联网资深观察人士告诉记者： “菜鸟网络与京东物流正在不断跑马圈地、下沉市场，增速远非顺丰可及，缺乏生态体系支撑的顺丰未来拿什么与之抗衡？ ”

实际上，顺丰对短板早已知晓，多年以来一直渴望补短板。

“我一直认为，靠出卖劳力搬货不是顺丰的终极宿命，接下来我们的赚钱模式要从手脚过渡到嘴巴，从体力转向脑力，从注重公司品牌形象转向开始重视员工个人形象品牌。”王卫曾如此憧憬顺丰的高度，“我们的未来，是会走到很多行业里面去，做深很多行业，而不是‘最后一公里’的仓库配送。”

简而言之，顺丰试图构筑生态体系，通过高利润的电商业务拉出“第二曲线”。

于是乎，顺丰做起了“电商梦”。

早在2010年，顺丰就试水电商，成立“E商圈”销售食品、手机等商品，却因为打不开销售无疾而终；2012年，推出顺丰优选，主打生鲜在线购物，一直不瘟不火，不得不于2021年更名为“优选特惠商城”，这之后就边缘化了；2014年，推出“嘿店”，主打线下O2O社区，于2019年宣布全部关闭；2015年，推出顺丰海淘，主打跨境电商，同年改名为丰趣海淘，于2022年11月宣布下架……

以上可见，顺丰的电商之路不顺。

一名业内人士告诉锌刻度：“从电商到物流是高打低，从物流到电商是低打高，两者的难度完全不一样。”

上述业内人士进一步表示，物流的商业核心是提升效率、控制成本以及做好服务，而电商在此基础之上还要考虑资本运作、流量获取、营销策略等，因而由低维向高维探索时，容易出现方向迷失等问题，这不是顺丰一家的问题，圆通、申通等涉足电商也是如此。

总而言之，三十岁的顺丰在资本市场的表现不尽如人意，亟需讲出更动听的新故事，这就需要顺丰在物流之外开拓新的利润来源，并延伸新的业务支脉。

那么，顺丰迷茫中如何自我救赎，仍有待观察。