如涵控股被誉为“网红电商第一股”，聚集了高人气与高期许，然而昨晚却上演了极富戏剧性的一幕：12.50美元发行，开盘就跌毫无抵抗，终以7.85美元收盘，暴跌37.20%，创下中概股上市首日暴跌历史记录，身为第二大股东张大奕也损失惨重。

这个锅美国资本市场不背

近一年中国公司上市首日破发的股票比比皆是。

赴中国香港市场上市的股票超过40%首日破发，但跌得最惨的国联证券也不过刚刚超过30%。

A股记录则由北汽新能源创下，借壳上市首日暴跌36.88%，究其原因为之前股票暴涨、获利盘趁机蜂拥而出。

美股之前的记录为爱奇艺，上市首日惨跌13%，与如涵控股相比似乎也不那么惨了。

为何被抱以厚望、号称开启网红电商时代的如涵控股沦一上市就遭资本市场做如此空？当前美国资本市场环境舒适，已渡过恶劣期，那就怪不到其头上。

2019年第一季季度纳斯达克指数从6506.91开盘到7729.32收盘，涨幅约为18.79%创下，标准普尔500指数涨得更多，而2018年第四季度美国资本市场一片恐慌，牛市结束论甚嚣尘上。

而昨晚纳斯达克指数、标准普尔500指数都是上涨的，如涵控股的表现与之格格不入。

不确定性才是罪魁祸首

有人说做空是因为亏损扩大，2016~2018年净利润一年比一年亏得越多，然而纳斯达克并不歧视亏损公司，如涵控股才亏1亿元，而蔚来汽车亏损超50亿元，上市首日最大跌幅一度为13.44%，最终收盘还上涨了5.43%。

有人说做空是因为饥饿营销，一些网红店铺的宝贝没有现货，需等待数日，而美国投资机构读不懂背后的深意，误以为断货公司出现供应危机，却不想西方奢侈品牌也擅长饥饿营销，营造了“三年等一包”的奇观。

那真相是什么？国际资本市场最为厌恶的是不确定性，倘若一家公司、一个行业与不确定性挂钩，就会遭遇用脚投票，恰恰如涵控股就充满了不确定性。

热度不确定性

网络有一句俗语：“过气的网红不如狗”，这话虽然粗俗但道理却讲的很明白，网红是有生命周期的，一旦过气了价值就会大幅缩水。

流氓燕、芙蓉姐姐这些最早一批的网红今何在？事实上，多数网红的生命周期未超过3年，长期刷屏的网红更是少之又少。

虽然张大奕还为头部网红，如涵控股也还有大金、左娇娇等一线网红，但谁也不敢确认他们可以红多久，保证中途不会遭变故，预备下一个或复制多个“张大奕”。

孵化网红不是一件简单事，有巨大的不确定性。如涵控股旗下有113人，然而迄今为止仍然无法捧红一个“准张大奕”，形成一人撑天的局面——如涵控股GMV（成交总额）约一半、营业收入超一半都来自张大奕的带货。

忠诚不确定性

如涵控股的核心竞争力为网红，而网红天生就具有流动性，严格来说无法掌控的网红，也难说是公司的“护城河”。

不要忘了，网红经济可不仅仅只有电商一个领域，更早的网红直播可充满了江湖风雨，最近才倒闭的熊猫直播深谙“得主播者得天下”的道理，砸钱签了直播界“一姐”尹素婉、英雄联盟大神PDD等。

一时间，热门主播身价超过一线明星，主播们也跳来跳去，挖人暗战绵绵不绝，甚至引起央视媒体的关切。

张大奕为如涵控股第二股东，暂无没有流失的风险，其他网红呢？谁能保证捧红了不跑呢？王思聪招揽了小智，没隔多久小智就跑了，双方反目成仇，这一幕才过去多久啊。

如涵控股首日股价毫不回头式下跌，也预示今后股价悲观走势，如何消除国际资本市场的疑虑，如何迭代网红电商模式增厚凝聚力，构建真正的“护城河”是当下燃眉之急。